在情绪化的市场中保持冷静

股指期货，周一跌停，周二周三两天之内大幅上涨近7%。本周内，沪指接连创出近7年很大单日跌幅与5年很大单日涨幅。市场在短期内出现罕见的激烈波动，表面上看，主要受到监管层近几日的表态影响。若表态并无实质性的政策改变，那么市场的波动更应源于追涨杀跌的情绪本身。近期市场涨跌迅速切换，波动剧烈，节奏较难把握。因此，建议投资者在情绪化的市场中保持冷静。

去年12月PPI同比为-3.3%，较上月下滑0.6个百分点，同比降幅继续大理州癫痫病专业治疗医院扩大，已连续5个月下滑。去年12月PPI环比为-0.6%，上年同期环比为0.1%，2003年到2013年的11月PPI环比均值为-0.03%，去年12月表现继续显著低于往年同期，且跌幅扩大。虽然PPI的走弱一方面来自海外冲击，全球大宗价格下跌引发输入性通缩，另一方面数据的疲弱与国内供需失衡同样紧密相关，尤其是下游去库存对中上游需求的抑制。去年11月下游汽车等高库存行业库存增速都出现下降，意味着这一轮去库存的启动。中游将面临下游减产对其需求的压制，并传导至上游。这一逻辑也从国内中上游主要商品的价格中开始有所体现。钢铁价格自去年11月起逐月下滑，且跌幅逐月扩大。同时，上游煤炭价格也呈现增速逐月下滑的格局。

PPI与上市公司整体盈利水平高度相关，近年来沪深300成分股营业收入变动与PPI高度一致。在前期托底政策陆续出台的背景下，投资者过度悲观的情绪得到了修复甚至扭转。当前市场估值已回升至近年高位，继续依靠风险偏好抬升硬拉估值的方式推升股指的空间已不大。同时，南昌癫痫病医院哪家好价格指标目前尚未回升，预计盈利状况难以接过估值修复的行情推升“接力棒”，市场继续上攻的难度较大。

若总库存逐渐下降，表现保定市哪个医院治疗青少年羊羔疯好在上、中、下游去库存的先后顺序必然是不同的，这就是一个结构问题。一般而言，去库存的进程按如下顺序进行：库存去化的“发起者”一般都是由下游开始，次之是中游，很后是下游，表现为拐点的先后顺序。这也合乎常理，若是终端需求拉动的库存去化，必然是由下至上的传导。从历史库存去化进程来看，上中下游去化的次序是比较稳定的，下游库存见顶在先，次之是中游，很后为上游。就时滞上来说，中游滞后下游的时间三轮周期，约为一个季度，上游滞后中游的时间约为半年。

上市公司业龙亭区哪家癫痫病医院可靠绩与生产的相关性大于与需求的相关性，因此即使2014年需求稳定，库存对于生产的抑制仍然非常重要。目前下游行业已经进入到去库存状态，这意味着未来库存压力会进一步向上传导。此外，需要注意的是，本轮需求企稳力度较弱，因此库存的去化仍然更多依赖厂商自身减产降价，过程略显辛苦。笔者认为，库存压力的释放将会在下个月到来，届时将对市场形成冲击。

此外，就短期而言，周二统计局公布的数据显示，GDP、零售销售、工业增加值、固定投资数据均好于预期。因此，笔者认为市场普遍热盼的央行[微博]更强的宽松政策可能在短期内将落空，毕竟短期内并无宽松政策推出的紧迫性。对于期指，投资者不宜过度追涨。（作者单位：长江期货）

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